Previsioni sul prezzo dell'oro nel 2030: 5 forze strutturali che potrebbero spingere l'oro a 8.000 dollari o farlo crollare.

01. Contesto storico

Cicli rialzisti quinquennali dell'oro: quello attuale segue lo stesso schema?

Prima di elaborare una previsione per il 2030, è opportuno esaminare l'andamento dell'oro nei precedenti cicli quinquennali. Il metallo non segue un trend regolare, ma oscilla tra fasi di consolidamento pluriennali e improvvise impennate. Comprendere questi schemi aiuta a valutare la realisticità degli obiettivi di prezzo specifici per il 2030.

Il ciclo 2004-2009 (+151%) e il periodo 2009-2014, considerati insieme, illustrano un modello importante: l'oro può generare rendimenti pluriennali esplosivi in ​​risposta a shock macroeconomici sistemici, seguiti da anni di consolidamento. Il ciclo 2019-2024 ha registrato un rendimento del 78% grazie agli stimoli economici dell'era COVID e al premio geopolitico. La domanda per il periodo 2024-2030 è se i fattori strutturali saranno più potenti che in qualsiasi ciclo precedente, oppure se si affievoliranno, innescando una prolungata fase di consolidamento.

02. Le 5 forze strutturali

Cinque forze definiscono il percorso di crescita credibile a lungo termine fino al 2030.

Forza 1: De-dollarizzazione delle riserve: graduale ma persistente

Secondo i dati del COFER del FMI, la quota del dollaro statunitense nelle riserve valutarie globali allocate è diminuita dal 71% nel 1999 al 56,32% nel secondo trimestre del 2025. Questo calo di 15 punti percentuali in 26 anni non è drammatico in termini annuali, ma rappresenta un costante cambiamento strutturale che ha subito un'accelerazione dal 2022, quando gli Stati Uniti hanno congelato i beni sovrani russi, dimostrando che le riserve in dollari comportano un rischio geopolitico non trascurabile.

Il blog del FMI sulla composizione delle riserve rileva che, anche dopo aver tenuto conto degli effetti delle fluttuazioni dei tassi di cambio, la quota "fondamentale" del dollaro è in calo. L'indagine sulle riserve auree delle banche centrali del World Gold Council per il 2025 ha rilevato che il 73% delle banche centrali intervistate prevede che la quota del dollaro nelle riserve globali sarà inferiore entro cinque anni , mentre il 76% prevede che la quota dell'oro sarà superiore. Si tratta dei veri e propri decisori che stabiliscono la politica delle riserve: le loro intenzioni dichiarate hanno implicazioni dirette sul mercato.

Se la quota del dollaro USA dovesse diminuire fino a circa il 50% entro il 2030 (in linea con la sua traiettoria attuale), e se anche solo metà dell'allocazione spostata andasse all'oro anziché all'euro, allo yuan o ad altre valute, la domanda risultante sarebbe strutturalmente rialzista per l'oro per l'intero periodo.

Forza 2: Acquisti da parte delle banche centrali - per oltre 16 anni consecutivi, al di sopra delle medie storiche.

Dal 2010 le banche centrali sono state acquirenti netti di oro ogni anno, una tendenza che dura da 16 anni e non ha eguali nella storia monetaria moderna. Il ritmo recente è stato straordinario:

Secondo un'indagine del World Gold Council del 2025, il 43% delle banche centrali intervistate prevedeva di aumentare le riserve auree del proprio istituto nei successivi 12 mesi, rispetto al 29% dell'anno precedente. Al ritmo attuale, le sole banche centrali rappresentano una domanda strutturale di 800-1.100 tonnellate all'anno fino al 2030. Si tratta di un livello di domanda fondamentalmente diverso da qualsiasi altro esistente prima del 2022.

Forza 3: Vincoli di approvvigionamento minerario: nessuna soluzione rapida

Nel 2024 la produzione globale di oro estratto dalle miniere ha raggiunto le 3.645 tonnellate, quasi un record, ma a un prezzo di 2.386 dollari l'oncia. Il prezzo medio nel 2025 si è attestato a 3.431 dollari, con un aumento del 44%. La teoria standard dell'offerta prevederebbe una risposta produttiva. Ma l'estrazione dell'oro non funziona in questo modo.

Nel 2023 e nel 2024 non è stato scoperto alcun giacimento aurifero di rilievo (superiore a 2 milioni di once) a livello globale. Il tempo medio che intercorre tra la scoperta di un giacimento importante e l'inizio della produzione è superiore a 10 anni. I costi totali di mantenimento (AISC) hanno raggiunto il livello record di 1.438 dollari/oncia nel quarto trimestre del 2024, con un aumento dell'8% rispetto all'anno precedente, il che significa che i margini sono solidi ma non generano nuovi investimenti di portata trasformativa. Un'analisi del World Gold Council pubblicata nel gennaio 2026 suggerisce che la produzione globale di oro estratto tenderà a stabilizzarsi gradualmente piuttosto che a impennarsi in risposta agli aumenti di prezzo, a causa del calo della qualità del minerale, degli ostacoli normativi, delle restrizioni all'accesso all'acqua e dell'assenza di nuove scoperte di giacimenti di primaria importanza.

Se la domanda si mantiene tra le 4.500 e le 5.000 tonnellate all'anno e l'offerta si stabilizza tra le 3.600 e le 3.700 tonnellate, il divario strutturale si allarga, e tale divario deve essere colmato tramite il riciclo, le vendite al settore pubblico o la riduzione delle scorte. Nessuna di queste opzioni è inesauribile.

Forza 4: Pressione fiscale e tesi anti-fiat

Il debito federale statunitense ha superato i 36 trilioni di dollari nel 2025, e il Congressional Budget Office prevede deficit continui superiori al trilione di dollari. Il rapporto debito/PIL degli Stati Uniti supera il 120%. La traiettoria fiscale della maggior parte delle economie sviluppate (Giappone, Regno Unito, Francia, Italia) è altrettanto critica. L'aggregato monetario M2 è cresciuto di circa il 40% a livello globale dal 2019.

Storicamente, l'oro è stato utilizzato come bene rifugio contro la svalutazione monetaria. La relazione non è di natura meccanica: l'oro può sottoperformare durante periodi di alti rendimenti reali, anche in presenza di elevati deficit nominali. Tuttavia, se la combinazione di debito crescente, stimoli economici continui e aspettative di inflazione strutturalmente più elevate dovesse persistere fino al 2030, la domanda di oro come bene rifugio contro la moneta fiat diventerebbe un argomento di natura duratura, non temporanea.

Ed Yardeni di Yardeni Research, che aveva previsto correttamente l'andamento dell'oro nel 2025, cita esplicitamente questo fenomeno come la "scambio di svalutazione" che potrebbe spingere l'oro a 10.000 dollari entro il 2029-2030. La sua argomentazione non si basa su un'estrapolazione di momentum, bensì su una tesi incentrata sull'instabilità intrinseca delle traiettorie fiscali nelle principali economie.

Forza 5: Ampliamento della base di acquirenti: nuove categorie di domanda istituzionale di oro

I tradizionali acquirenti istituzionali occidentali di oro – fondi hedge macroeconomici, investitori in ETF, gestori patrimoniali focalizzati sull'inflazione – sono tornati in modo aggressivo nel biennio 2024-2025. Ma stanno emergendo nuove categorie di acquirenti che non erano forze strutturali nei cicli precedenti:

• La Cina ha autorizzato le compagnie assicurative ad allocare fino all'1% del patrimonio gestito all'oro, un mercato che rappresenta trilioni di dollari di potenziali flussi anche con percentuali di allocazione modeste.
• I fondi sovrani del Golfo e del Sud-est asiatico hanno aumentato la quota di oro nei loro portafogli diversificati.
• La domanda al dettaglio di lingotti e monete d'oro in Asia, in particolare da parte di acquirenti più giovani in Cina, India e Vietnam, è in costante aumento, come comportamento di risparmio generazionale.
• Gli investimenti in infrastrutture legate all'intelligenza artificiale supportano indirettamente l'oro attraverso la domanda di componenti elettronici; il ruolo insostituibile dell'oro nei connettori e nei circuiti stampati ad alta affidabilità crea una domanda tecnologica bassa ma stabile.

Queste categorie di acquirenti non stanno sostituendo la domanda tradizionale, bensì la stanno incrementando. E a differenza dei flussi speculativi di ETF, molti di questi nuovi acquirenti stanno accumulando senza un chiaro obiettivo di prezzo a cui vendere, il che significa che non esercitano la stessa pressione di vendita che i detentori speculativi esercitano durante le correzioni.

03. Custodia per orsi

Quattro condizioni che invaliderebbero la tesi a lungo termine

Un'ipotesi plausibile di ribasso del prezzo dell'oro per il 2030 non è che "l'oro sia sopravvalutato". Si tratta piuttosto di uno scenario specifico in cui molteplici forze strutturali si invertono simultaneamente. Ecco i quattro rischi più gravi:

1. Un boom di produttività duraturo guidato dall'IA. Se l'intelligenza artificiale producesse una crescita effettiva e misurabile della produttività totale dei fattori pari all'1,5-2,0% annuo (ben al di sopra delle medie storiche), la crescita economica reale potrebbe aumentare bruscamente. Ciò farebbe aumentare i tassi di interesse reali, rafforzerebbe il dollaro e ridurrebbe l'attrattiva dell'oro come bene rifugio contro le valute fiat. Lo scenario ribassista di HSBC a 3.950 dollari si basa in parte su questa previsione, in cui l'argomentazione della "deflazione tecnologica" prevale su quella della svalutazione monetaria. Si tratta di un rischio reale, sebbene le evidenze attuali suggeriscano che i guadagni di produttività derivanti dall'IA siano concentrati in settori specifici piuttosto che diffusi in tutta l'economia.

2. Un consolidamento fiscale statunitense che ripristini la fiducia nel dollaro. Se un'amministrazione statunitense intraprendesse un piano credibile di riduzione del deficit pluriennale – tagliando significativamente la spesa e/o aumentando le tasse – la fiducia del mercato nel valore a lungo termine degli asset denominati in dollari si rafforzerebbe. Ciò ridurrebbe la logica della de-dollarizzazione e il premio anti-fiat dell'oro. Storicamente questo è accaduto (negli anni '90, durante l'era del surplus di Clinton, l'oro si è attestato tra i 260 e i 400 dollari). Richiede una forte volontà politica – che al momento sembra assente – ma non è impossibile.

3. Una de-escalation geopolitica che elimini il premio di rischio. Se il conflitto in Ucraina si risolvesse e le tensioni in Medio Oriente si attenuassero drasticamente, il premio di rischio geopolitico incorporato nel prezzo attuale dell'oro – stimato tra i 200 e i 400 dollari l'oncia – potrebbe essere eliminato in tempi relativamente brevi. Questo da solo non basterebbe a far scendere l'oro sotto i 4.000 dollari, ma, combinato con una politica monetaria restrittiva della Fed o con un rafforzamento del dollaro, potrebbe rappresentare uno scenario ribassista significativo.

4. Le banche centrali diventano venditrici nette. Questo è lo scenario ribassista più estremo. È già successo in passato: l'Accordo di Washington sull'oro (1999-2009) ha visto le banche centrali europee vendere sistematicamente centinaia di tonnellate all'anno, contribuendo a mantenere il prezzo dell'oro al di sotto dei 400 dollari per anni. Se le banche centrali dei mercati emergenti che sono state acquirenti aggressive (Cina, Russia, Turchia, India) dovessero invertire la rotta, magari in risposta a una crisi finanziaria interna che richieda liquidità in dollari, il livello minimo di domanda strutturale si eroderebbe rapidamente. Attualmente non ci sono prove che ciò stia accadendo, ma è un rischio che gli investitori devono monitorare attraverso i dati ufficiali sulle riserve del FMI.

04. Previsioni istituzionali per il 2030

Cosa prevedono le principali istituzioni e gli analisti e perché la differenza è così ampia

L'ampia dispersione delle previsioni sull'oro per il 2030 non è casuale, bensì riflette ipotesi profondamente diverse sulla politica della Fed, sull'andamento del dollaro, sulla produttività derivante dall'intelligenza artificiale e sugli sviluppi geopolitici. Nessuna istituzione può affermare di possedere conoscenze specifiche su queste variabili con quattro anni di anticipo. Le previsioni vanno interpretate come scenari ponderati in base alla probabilità, non come obiettivi precisi.

L'elemento più rilevante di questa tabella è l'assenza di un'importante istituzione che preveda un prezzo significativamente inferiore ai livelli attuali (4.500-5.000 dollari) come scenario di base per il 2030. Persino lo scenario ribassista esplicito di HSBC, pari a 3.950 dollari, è inferiore ai prezzi attuali ma non rappresenta un crollo catastrofico: implica che l'oro manterrà la maggior parte dei guadagni registrati tra il 2020 e il 2025. Questo consenso istituzionale sul fatto che l'oro si sia rivalutato al rialzo su base strutturale è di per sé un dato significativo.

05. Scenari 2030

Tre fasce di prezzo condizionali, con criteri espliciti per ciascuna

Anziché un singolo obiettivo di prezzo, un quadro di riferimento più utile è costituito da una serie di scenari condizionali con criteri chiaramente definiti. Monitorando i criteri, è possibile aggiornare la propria analisi man mano che i dati si evolvono.

Lo scenario di base – oro a 6.000-7.250 dollari entro il 2030 – implica un rendimento annualizzato di circa il 5-8% all'anno rispetto ai prezzi attuali, intorno ai 4.500 dollari. Ciò significherebbe che l'oro continuerebbe a sovraperformare la sua media storica di lungo periodo, pari a circa il 3% di rendimento reale, ma in modo meno marcato rispetto al periodo 2024-2025. Non è necessario alcun catalizzatore specifico, ma solo la continuazione dei trend già in atto.

Lo scenario rialzista richiede un'accelerazione attiva delle forze strutturali, in particolare la de-dollarizzazione e gli acquisti da parte delle banche centrali. Lo scenario ribassista richiede un vero e proprio cambio di regime, non solo una correzione, ma un cambiamento fondamentale nel motivo per cui le banche centrali e le istituzioni detengono oro. Date le attuali traiettorie politiche, lo scenario di base sembra più probabile di entrambi gli estremi, ma la distribuzione dei risultati è davvero ampia.

Valutazione dell'autore

Sulla base dei dati attuali – la documentazione del FMI sul calo della quota di riserve in dollari, la serie di acquisti da parte delle banche centrali che dura da 16 anni, i vincoli strutturali sull'offerta e l'ampliamento della base di acquirenti – lo scenario di base sembra più fondato rispetto sia a quello rialzista aggressivo che a quello ribassista di HSBC. Il rischio principale non è che la tesi strutturale sia errata, ma che la repressione finanziaria (rendimenti reali deliberatamente soppressi) crei periodi di significativa volatilità che mettano alla prova la disciplina di detenzione degli investitori prima che il trend di lungo periodo si riaffermi.

Un prezzo dell'oro compreso tra 8.000 e 10.000 dollari entro il 2030 è possibile, ma richiede che si verifichino condizioni esplicite e misurabili. Gli investitori dovrebbero monitorare i dati trimestrali del COFER del FMI, l'indagine annuale delle banche centrali del World Gold Council e i rendimenti dei TIPS, in quanto rappresentano i tre indicatori principali per lo scenario del 2030.

Riferimenti

Fonti

• Dati COFER del FMI relativi al secondo trimestre 2025: quota in USD pari al 56,32%, dati sulla composizione delle riserve.
• Blog del FMI sulla composizione delle riserve, rettificata per gli effetti delle valutazioni valutarie.
• World Gold Council, Anno 2025 - dati sulla domanda, acquisti delle banche centrali: 863 tonnellate
• World Gold Council, Indagine sulle riserve auree delle banche centrali 2025: il 73% prevede un calo della quota in dollari USA; il 43% prevede di aumentare le proprie riserve auree.
• World Gold Council, Gold Focus gennaio 2026 — analisi del plateau di offerta mineraria, calo del tenore del minerale, nessuna nuova scoperta importante
• Prospettive sull'oro di JP Morgan Global Research: obiettivi e tesi sulla domanda strutturale
• Benzinga, Ed Yardeni, previsioni di 5.000 dollari (2026) e 10.000 dollari (entro il 2030) — tesi di mercato basata sulla svalutazione
• Fortune, ottobre 2025 — "di questo passo l'oro potrebbe raggiungere i 10.000 dollari" — analisi della svalutazione e della de-dollarizzazione
• Confronto tra le previsioni di Spargold, Goldman Sachs e Yardeni per il 2030.
• Comitato economico congiunto degli Stati Uniti - dati sul debito federale e sull'andamento del deficit