01. Contesto storico
La tesi del decennio è che il DAX rimane il principale indice beta industriale e del software in Europa
Tra dieci anni, la domanda più importante sarà se la Germania uscirà dal suo vecchio equilibrio di bassa crescita con una base di investimenti più ampia. In caso affermativo, il DAX dovrebbe essere uno dei principali beneficiari tra gli indici quotati in Europa.
| Orizzonte | Ciò che conta di più | Valutazione attuale | Cosa indebolirebbe la tesi? |
|---|---|---|---|
| 1-3 mesi | Inflazione e sentiment | Volatile | Ulteriore shock energetico |
| 6-18 mesi | convalida degli utili | Costruttivo | Le revisioni peggiorano |
| Entro il 2035 | persistenza del ciclo di investimento | Positivo ma non dimostrato | La riforma della crescita svanisce o la domanda globale si indebolisce strutturalmente |
Il contesto di partenza è favorevole, ma non banale. La crescita è migliorata all'inizio del 2026, le ricerche delle banche pubbliche prevedevano utili elevati e l'indice aveva già raggiunto livelli record. Questo rappresenta un buon punto di partenza per la crescita composta, ma non per l'autocompiacimento.
Lo scenario del 2035 si basa quindi sulla persistenza: una crescita degli utili ripetuta nel corso di più cicli, non solo un singolo annuncio fiscale o un anno fortunato per gli esportatori.
02. Forze chiave
Quali sono gli elementi importanti per una previsione del DAX al 2035?
Il primo fattore da considerare è se la Germania effettivamente spenderà e investirà su larga scala nel corso di molti anni. Il DAX ha maggiori probabilità di successo su un decennio se la politica fiscale modifica lo stock di capitale, e non solo il sentiment.
Il secondo fattore determinante è la composizione tecnologica. Grazie alla presenza di SAP, Siemens, Siemens Energy, Airbus e altri leader nel settore dei beni strumentali, il DAX vanta una significativa esposizione ai settori del software industriale, dell'elettrificazione e della difesa.
La terza forza è la disciplina nella valutazione. Anche le storie di successo decennali più solide ne risentono se partono da un eccessivo ottimismo. Ecco perché l'attuale multiplo degli utili di 18,02x è ancora rilevante.
La quarta forza è rappresentata dalla sicurezza energetica e commerciale. Una prospettiva decennale sulla Germania non può prescindere dalle catene di approvvigionamento, dalla sensibilità delle esportazioni e dalla dipendenza energetica.
| Fattore | Valutazione attuale | Pregiudizio | Innesco rialzista | Innesco ribassista |
|---|---|---|---|---|
| ciclo di investimento | Potenzialmente forte | Rialzista | Spese in conto capitale e riforme persistono in tutti i governi | L'entusiasmo per le politiche si affievolisce |
| Qualità del settore | Elevata leva industriale e software | Rialzista | I leader continuano a convertire le tendenze secolari in EPS | L'esposizione alla vecchia economia è dominante |
| Regime di inflazione | Ancora inquieto | Neutro | Inflazione media più bassa e maggiore stabilità energetica | Picchi ripetuti azzerano la valutazione |
| collezione iniziale | Sano, non economico | Neutro | Gli utili crescono più velocemente dei prezzi | Il decennio inizia con un declassamento |
| Domanda globale | Essenziale | Neutro | La domanda commerciale e industriale rimane solida. | Si intensificano i venti contrari a lungo termine per le esportazioni. |
La quinta forza è l'allocazione di capitali istituzionali. Se l'Europa continua a mostrare una scarsa presenza di investitori istituzionali e la Germania registra una crescita più solida, il DAX può attrarre flussi di investimento sostenuti anziché solo acquisti tattici episodici.
03. Controcaso
Il problema del decennio non è il collasso della Germania, bensì la cronica inadempienza.
Il rischio principale per il 2035 è che i mercati si mostrino finalmente entusiasti della Germania proprio quando i benefici economici effettivi si riveleranno più lenti e inferiori alle aspettative.
Se l'inflazione rimane volatile, se il costo dell'energia continua a rappresentare uno shock esterno ricorrente, o se gli utili del DAX restano concentrati nelle mani di pochi titoli vincenti, il mercato potrebbe impiegare anni a rivedere al ribasso le aspettative di ottimismo.
Un altro rischio è rappresentato dalla concorrenza strategica. Le case automobilistiche, i macchinari e gli esportatori tedeschi continuano a subire pressioni dalla Cina, dalla politica commerciale statunitense e dal rientro delle attività industriali in altri paesi.
| Rischio | Ultimo dato disponibile | Perché è importante | Cosa monitorare in seguito |
|---|---|---|---|
| Politiche non attuate | L'ottimismo fiscale è già radicato nella ricerca pubblica. | Le aspettative sono alte | Spese in conto capitale e ordini industriali |
| volatilità dell'inflazione | Indice dei prezzi al consumo (CPI) del 2,9% nell'aprile 2026 | Innalza l'asticella per la rivalutazione a lungo termine | Andamento dell'indice dei prezzi al consumo (CPI) al netto delle componenti energetiche. |
| competizione | mix settoriale fortemente orientato all'esportazione | Può erodere i margini e la crescita | Dati commerciali e revisioni a livello settoriale |
| Leadership ristretta | Pesi dell'indice concentrati | La scarsa ampiezza riduce la durabilità | Ampiezza dell'EPS su 40 componenti |
Un risultato deludente nel 2035 è quindi plausibile anche in assenza di crisi. È sufficiente che il mercato continui a sovrastimare l'ampiezza e la durata della ripresa degli utili.
04. Prospettiva istituzionale
Le prove istituzionali supportano una posizione costruttiva a lungo termine, ma solo se il ciclo si allarga
Ricerche pubbliche condotte da Deutsche Bank e DZ Bank dimostrano una reale preferenza istituzionale per le azioni tedesche quando gli utili sono legati a una ripresa fiscale e industriale. Questo rappresenta un vantaggio concreto rispetto a previsioni più vaghe a livello europeo.
La cautela è dovuta al fatto che i dati ufficiali mostrano ancora un rischio di inflazione e una crescita del PIL attuale solo modesta. Lo scenario decennale rimane interessante, ma non è diventato una certezza strutturale priva di rischi.
| Istituzione/fonte | Fatto | Ciò che dice | Perché è importante qui |
|---|---|---|---|
| Deutsche Bank | Agosto 2025 | Le aspettative di crescita degli utili a doppia cifra sono legate alla ripresa della crescita in Germania. | Sostiene la tesi del riciclo industriale a lungo termine |
| DZ Bank | Gennaio 2026 | Si prevede una crescita generalizzata degli utili. | Suggerisce che il ciclo può andare oltre una manciata di nomi |
| Desioni | Aprile-maggio 2026 | PIL positivo nel primo trimestre, indice dei prezzi al consumo elevato. | Dimostra che il ciclo è reale ma è comunque limitato dall'inflazione. |
| BlackRock | 6 maggio 2026 | Valutazione per delega pari a 18,02 volte gli utili | Previene l'eccessiva sicurezza di sé al punto di partenza |
Per il 2035, un approccio costruttivo e selettivo rimane la scelta giusta.
05. Scenari
Lo scenario si estende fino al 2035.
Gli intervalli indicati di seguito sono volutamente ampi, poiché il percorso decennale comprenderà più di un regime di mercato.
Lo scenario rialzista presuppone che la riorganizzazione fiscale e industriale della Germania si consolidi per anni. Lo scenario di base presuppone utili solidi ma ciclici. Lo scenario ribassista presuppone che il mercato continui a premiare i prezzi elevati prima che la ripresa sia sufficientemente ampia.
| Scenario | Probabilità | Campo di lavoro | Grilletto misurato | Finestra di revisione |
|---|---|---|---|---|
| Toro | 30% | Da 51.317 a 61.235 | Investimenti in conto capitale tedeschi persistenti, margini di profitto per azione solidi e inflazione stabile. | Revisione strategica annuale |
| Base | 45% | Da 40.955 a 46.920 | Guadagni composti ciclici ma sostenibili | Ogni ciclo di utili annuale completo |
| Orso | 25% | Da 24.456 a 29.594 | Risultati insoddisfacenti delle politiche, ripetuti shock inflazionistici o debolezza strutturale delle esportazioni | Qualsiasi cambiamento di regime in materia di inflazione o commercio |
Una tesi decennale dovrebbe essere esaminata in base a indicatori strutturali: attuazione delle politiche fiscali, sicurezza energetica, competitività delle esportazioni e diversificazione delle fonti di reddito.
Il DAX può essere uno dei migliori indici europei nel lungo periodo. Può anche rivelarsi uno dei più deludenti quando il ciclo economico delude le aspettative.
Riferimenti
Fonti
- Pagina del prodotto BlackRock iShares Core DAX UCITS ETF, caratteristiche del portafoglio e dati di riferimento (consultata a maggio 2026)
- L'Ufficio federale di statistica tedesco prevede un tasso di inflazione del +2,9% nell'aprile 2026.
- Secondo l'Ufficio federale di statistica tedesco, il PIL nel primo trimestre del 2026 è aumentato dello 0,3% rispetto al trimestre precedente.
- Deutsche Bank, DAX e MDAX: i mercati azionari tedeschi sotto i riflettori
- DZ Bank Research, DAX 2026: prevista una crescita generalizzata degli utili
- Dati storici del DAX su Investing.com
- UBS House View, marzo 2026