Perché il titolo IBEX 35 potrebbe continuare a salire: fattori rialzisti in vista

01. Contesto storico

Il rally ha ancora spazio, ma ora necessita di conferme da utili e dati macroeconomici piuttosto che di una semplice rivalutazione.

L'IBEX 35 ha già registrato una forte crescita. I dati del grafico di Yahoo Finance mostrano che l'indice è salito da 8.163,3 il 31 maggio 2016 a 17.622,7 il 15 maggio 2026, con un guadagno del 115,88% in dieci anni. Anche dopo tale rialzo, l'indice di riferimento si trova ancora il 5,12% al di sotto del suo massimo delle 52 settimane di 18.573,8. Questo fa pensare che la prossima fase rialzista sia una continuazione del trend, non una ripresa a prezzi bassi.

Rappresentazione grafica rialzista basata sui dati per l'indice IBEX 35 — Lo scenario rialzista è uno scenario di conferma: l'indice è sufficientemente vicino ai massimi precedenti e un ulteriore rialzo richiede utili solidi, un'economia spagnola ancora in crescita e un'inflazione che non peggiori ulteriormente.

Il quadro di riferimento IBEX 35 su orizzonti di crescita

Orizzonte	Ciò che conta di più	Cosa rafforzerebbe la tesi rialzista?	Cosa indebolirebbe la tesi rialzista?
1-3 mesi	Percorso dell'inflazione, tono della BCE e livello di 18.000	L'indice risale a quota 18.000, mentre l'inflazione in Spagna rallenta rispetto ai livelli di aprile.	L'inflazione resta alta e l'indice di riferimento perde 17.000
6-12 mesi	durabilità dei guadagni dei pesi massimi	Santander, BBVA, Iberdrola e Inditex mantengono invariate le previsioni e i rendimenti di cassa sono favorevoli.	La crescita degli utili rallenta mentre il rally dipende principalmente dall'espansione dei multipli
Entro il 2027	Se la crescita spagnola riuscirà a mantenere il primato rispetto all'area euro.	La Spagna continua a crescere più rapidamente rispetto ai paesi concorrenti, mentre le valutazioni rimangono al di sotto delle medie dei mercati sviluppati nel loro complesso.	Revisioni al ribasso delle previsioni di crescita e inflazione persistente si presentano contemporaneamente.

La struttura dell'indice rimane una delle ragioni principali per cui le prospettive rialziste sono ancora credibili. L'ultimo prospetto informativo pubblico di BME mostra Santander al 16,99% dell'indice, Iberdrola al 13,93%, BBVA al 13,05% e Inditex all'11,91%, con le prime quattro posizioni che insieme rappresentano il 55,88%. Quando queste aziende sono in forma, l'indice non ha bisogno che tutti i settori registrino un rally per raggiungere nuovi massimi.

La valutazione rimane comunque interessante rispetto a molte alternative. Il 16 gennaio 2026, BME ha dichiarato che le azioni spagnole venivano scambiate a 13 volte gli utili, 2,3 punti al di sotto della media degli ultimi 37 anni, con un rendimento da dividendi medio del 4,1%. I documenti pubblici di BME non pubblicano una stima precisa e aggiornata degli utili per azione (EPS) per l'indice, pertanto i parametri di valutazione pubblici più chiari rimangono il rapporto prezzo/utili (P/E) e il rendimento. Ciononostante, questi dati suggeriscono che l'IBEX 35 non è prezzato come un benchmark di crescita statunitense affollato.

02. Forze chiave

Cinque fattori rialzisti che potrebbero estendere il movimento

Innanzitutto, la Spagna continua a crescere. La stima preliminare dell'INE per il primo trimestre del 2026 indicava un aumento del PIL dello 0,6% rispetto al trimestre precedente e del 2,7% su base annua. Le proiezioni della Banca di Spagna per marzo 2026 prevedono ancora una crescita del PIL del 2,3% quest'anno, anche tenendo conto di un contesto esterno più difficile. Questo è importante perché l'indice IBEX 35 non ha bisogno di un boom per riprendersi; ha bisogno di una crescita sufficientemente resiliente da mantenere intatta la qualità del credito bancario, la domanda dei consumatori e i piani di investimento delle utility.

In secondo luogo, i titoli più importanti dell'indice continuano a fornire risultati solidi. Santander ha riportato un utile sottostante di 3,6 miliardi di euro nel primo trimestre, ricavi in crescita del 4%, costi in calo del 3% e un utile per azione sottostante in aumento del 17%. BBVA ha riportato un utile attribuibile di 2,989 miliardi di euro, in crescita del 10,8% a tassi di cambio correnti. L'utile netto rettificato di Iberdrola è aumentato dell'11% a 1,865 miliardi di euro e il management ha alzato le previsioni di crescita dell'utile netto rettificato per il 2026 a oltre l'8%. Inditex ha riportato ricavi per il 2025 pari a 39,9 miliardi di euro, un utile netto di 6,2 miliardi di euro e continui investimenti in negozi, logistica e tecnologia. Questo è il tipo di base di utili che può sostenere l'andamento di un indice anche quando il contesto macroeconomico non è perfetto.

In terzo luogo, la valutazione continua a essere un fattore positivo. Secondo JP Morgan Asset Management, il mercato europeo (escluso il Regno Unito) viene scambiato a circa 16 volte gli utili previsti, contro le 23 volte degli Stati Uniti, mentre le banche europee vengono scambiate a 1,1 volte il rapporto prezzo/valore contabile e offrono un rendimento per gli azionisti di circa l'8%. Questo dato è rilevante perché il settore finanziario rappresenta il 36,34% dell'indice IBEX 35. Se gli utili delle banche europee rimarranno positivi, l'indice di riferimento spagnolo conserverà uno dei suoi pilastri di supporto più solidi.

In quarto luogo, la composizione settoriale dell'indice di riferimento può giocare a suo favore. Il petrolio e l'energia rappresentano il 20,04% dell'indice, mentre la tecnologia e le telecomunicazioni un ulteriore 12,56%. Ciò significa che l'IBEX 35 può beneficiare sia di flussi di cassa stabili nel settore energetico, sia di continui investimenti in infrastrutture digitali e di rete, anche in presenza di un andamento altalenante dei consumi interni.

In quinto luogo, il trend dei prezzi ha ancora margine di crescita senza richiedere una drastica rivalutazione. A quota 17.622,7, l'indice è sufficientemente vicino a sfidare i 18.573,8, ma non li ha ancora superati. Se la prossima stagione dei risultati confermerà che le principali componenti continuano a generare profitti, un ritorno a nuovi massimi non richiede ipotesi azzardate.

Lente di valutazione a cinque fattori per il caso rally

Fattore	Perché è importante	Valutazione attuale	Pregiudizio
Contesto di crescita	Sostiene la domanda di prestiti, la spesa dei consumatori e gli investimenti in conto capitale.	Il PIL della Spagna è cresciuto dello 0,6% su base trimestrale e del 2,7% su base annua nel primo trimestre del 2026; Il Banco de España prevede ancora il 2,3% per il 2026	Neutrale o rialzista
Guadagni da peso massimo	I pochi nomi più importanti determinano gran parte del benchmark	Santander, BBVA, Iberdrola e Inditex hanno tutte riportato dati recenti positivi.	Rialzista
Valutazione	Controlla quanto potenziale di crescita è già prezzato	Il punto di riferimento di BME è un multiplo prezzo/utili di 13 volte e un rendimento da dividendi del 4,1%.	Rialzista
Composizione settoriale	Le banche e le società di servizi pubblici possono continuare a detenere l'indice se eseguono	Il settore finanziario rappresenta il 36,34% dell'indice e i primi quattro titoli totalizzano il 55,88%.	Neutrale o rialzista
Inflazione e tassi di interesse	L'espansione multipla richiede che l'inflazione non peggiori ulteriormente.	L'indice dei prezzi al consumo (CPI) spagnolo è del 3,2%, l'indice dei prezzi al consumo iperpolarizzato (HICP) spagnolo è del 3,5% e il tasso di interesse sui depositi della BCE è del 2,00%.	Neutro

La versione più solida dello scenario rialzista non è quindi speculativa. Si tratta di uno scenario basato sui flussi di cassa, in cui la Spagna continua a crescere, i titoli a maggiore capitalizzazione dell'indice continuano a generare utili e le valutazioni rimangono sufficientemente interessanti da attrarre ulteriori capitali.

03. Controcaso

Cosa potrebbe interrompere il rally?

Il rischio più concreto è la persistenza dell'inflazione. L'INE ha affermato che il tasso annuo dell'IPC in Spagna era del 3,2% nell'aprile 2026 e l'IPCA del 3,5%, mentre Eurostat ha stimato l'inflazione nell'area euro al 3,0%, con l'inflazione energetica al 10,9%. Questo è importante perché lo scenario rialzista è più solido se la BCE riesce a impedire che la sua politica diventi più restrittiva, non se gli investitori devono scontare un nuovo allarme inflazionistico.

Il secondo rischio è che la crescita rallenti più rapidamente di quanto suggeriscano gli attuali utili. La Banca di Spagna prevede ancora un rallentamento della crescita del PIL all'1,7% nel 2027. Se i prestiti bancari, la domanda dei consumatori o gli investimenti delle imprese dovessero iniziare a riflettere tale rallentamento prima del previsto, l'ottimismo attuale relativo alle principali componenti potrebbe svanire.

Il terzo rischio è la concentrazione. La stessa struttura che favorisce la crescita può anche ostacolarla. Dato che i primi quattro titoli rappresentano il 55,88% dell'indice di riferimento, una flessione simultanea nel settore bancario e in quello di Iberdrola o Inditex può trasformare rapidamente un rally sostenuto in una battuta d'arresto a livello dell'indice.

Rischi attuali per lo scenario rialzista

Rischio	Ultimo dato disponibile	Perché è importante	Valutazione attuale
Gonfiaggio appiccicoso	Inflazione spagnola al 3,2%, indice dei prezzi al consumo (IPCA) al 3,5%, inflazione nell'area euro al 3,0%.	Può ritardare ulteriori misure di sostegno politico e limitare l'espansione multipla	orso
Tasso minimo della BCE	Deposito 2,00%, operazioni di rifinanziamento principali 2,15%	Mostra che la politica non è ancora abbastanza flessibile da supportare una rivalutazione cieca	Neutrale o ribassista
decelerazione della crescita	La Banca di Spagna prevede una crescita del PIL del 2,3% nel 2026 e dell'1,7% nel 2027.	Innalza la soglia per gli utili ciclici affinché continuino a sorprendere positivamente	Neutro
Concentrazione dell'indice	I primi quattro titoli rappresentano complessivamente il 55,88% del benchmark	Le manifestazioni diventano fragili se alcuni leader smettono di lavorare	orso
Configurazione quasi alta	L'indice è solo del 5,12% al di sotto del suo massimo delle ultime 52 settimane.	C'è meno spazio per la delusione rispetto a un mercato in crisi.	Neutro

Lo scenario rialzista rimane credibile solo se questi rischi restano separati. Il rally diventa molto meno duraturo quando l'inflazione persistente, la crescita più lenta e la leadership ristretta iniziano a rafforzarsi a vicenda.

04. Prospettiva istituzionale

Cosa implica la ricerca professionale per ulteriori vantaggi

Il contesto istituzionale è positivo, ma non euforico. Banco de España continua a prevedere una crescita della Spagna più rapida rispetto a molti altri paesi dell'eurozona. JP Morgan Asset Management afferma che la stima degli utili per azione (EPS) europei per il 2026 è stata rivista al rialzo dopo sette mesi di tagli e che le banche europee rimangono interessanti in termini di valutazione, con un multiplo prezzo/valore contabile di 1,1x e un rendimento per gli azionisti di circa l'8%. BME sostiene che le azioni spagnole restano sottovalutate rispetto al passato e a molti altri mercati sviluppati.

Nessuno di questi punti costituisce un obiettivo ufficiale di 35 punti per l'IBEX. Tuttavia, nel loro insieme, formano un quadro coerente per uno scenario rialzista: la Spagna non ha bisogno di una significativa espansione dei multipli per salire se le revisioni degli utili rimangono positive e i titoli a maggiore capitalizzazione dell'indice continuano a incrementare i profitti.

Una prospettiva istituzionale a sostegno della tesi rialzista.

Fonte	Ciò che diceva	Data	Lettura di verifica per IBEX 35
Banco de España	Prevede per la Spagna una crescita del PIL del 2,3% nel 2026, un indice ipotecario inverso (IPCA) del 3,0% e un tasso di disoccupazione del 9,9%.	27 marzo 2026	Favorevole per le azioni finché l'inflazione non peggiora e gli utili rimangono stabili
INE	Nel primo trimestre del 2026 il PIL è cresciuto dello 0,6% rispetto al trimestre precedente e del 2,7% rispetto all'anno precedente.	Pagina di stima rapida del 30 aprile 2026	Conferma che l'anno è iniziato con un'attività più intensa di quanto implicherebbe una previsione macroeconomica ribassista.
Giornata degli investitori BME/Spagna	Le azioni spagnole venivano scambiate a 13 volte gli utili, 2,3 punti al di sotto della media degli ultimi 37 anni, con un rendimento medio da dividendi del 4,1%.	16 gennaio 2026	La valutazione lascia ancora spazio al benchmark per un rialzo se gli utili continuano ad arrivare.
JP Morgan Asset Management	La stima degli utili per azione (EPS) europei per il 2026 è stata rivista al rialzo; l'Europa (escluso il Regno Unito) è scambiata a 16 volte gli utili previsti; le banche europee sono scambiate a 1,1 volte il valore contabile e offrono un rendimento per gli azionisti dell'8%.	La pagina con le previsioni per il 2026 sarà disponibile a maggio 2026.	Direttamente utile per l'IBEX 35 perché le banche dominano l'indice e l'ampiezza degli utili europei sta migliorando
BCE	Il tasso di interesse sui depositi rimane al 2,00%.	Pagina sui tassi della BCE visualizzata a maggio 2026	La politica monetaria non è più così restrittiva da arrestare il rally, ma nemmeno così permissiva da compensare i risultati economici deludenti.

Il messaggio generale è cauto ma positivo. L'indice IBEX 35 può continuare a salire, ma la crescita è più forte quando è trainata da banche, aziende di servizi e leader del settore dei beni di consumo che presentano utili reali, piuttosto che da una mera inseguitura del sentiment di mercato.

05. Scenari

Scenari di crescita concreti a 6-12 mesi

Le fasce di prezzo riportate di seguito sono stime dell'autore, elaborate a partire dal livello attuale dell'IBEX 35, dall'intervallo a 52 settimane, dal riferimento di valutazione di BME per gennaio 2026, dal PIL spagnolo del primo trimestre, dai dati sull'inflazione di aprile, dalle proiezioni macroeconomiche della Banca di Spagna e dai recenti risultati dei titoli a maggiore capitalizzazione dell'indice di riferimento. Non si tratta di target di indici di terze parti.

35 scenari rialzisti per l'IBEX

Scenario	Probabilità	Allineare	Condizioni di attivazione	Quando rivedere
Toro	45%	18.400-19.200	L'indice di riferimento risale a quota 18.000, l'inflazione in Spagna rallenta rispetto ai tassi del 3,2% dell'IPC e del 3,5% dell'IPCA registrati ad aprile, e le previsioni di Santander, BBVA, Iberdrola e Inditex rimangono invariate per il prossimo ciclo di rilevazione.	Revisione dopo ogni pubblicazione dei dati sull'inflazione da parte dell'INE, aggiornamento della BCE e periodo di riferimento per gli utili di luglio-agosto 2026.
Base	35%	17.200-18.400	La crescita rimane positiva ma più lenta, la politica monetaria resta stabile e l'indice di riferimento si mantiene al di sopra di quota 17.000 senza una netta rottura al rialzo.	Revisione mensile e dopo ogni importante pubblicazione dei risultati dei pesi massimi
Orso	20%	16.000-17.200	L'inflazione resta elevata, l'indice perde 17.000 punti e almeno uno dei principali indicatori sugli utili delude.	Rivedere immediatamente in caso di rottura decisiva al di sotto di 17.000 o di una nuova sorpresa positiva inflazionistica.

Il messaggio tattico è semplice. Gli acquirenti dovrebbero aspettarsi una conferma al di sopra di quota 18.000 e un supporto costante da parte degli utili prima di presumere una rottura al rialzo duratura. Chi detiene già azioni può rimanere ottimista perché la base degli utili è ancora solida e la valutazione rimane ragionevole, ma la posizione è più forte quando tali livelli di supporto restano visibili.

Se i dati saranno coerenti, l'IBEX 35 potrà ritestare e superare, seppur modestamente, il suo massimo precedente. In caso contrario, è più probabile che l'indice si muova all'interno di un intervallo ristretto, mentre inflazione e utili si contenderanno il primato.

Riferimenti