Perché il DAX 40 potrebbe salire ulteriormente: cosa potrebbe guidare il prossimo rialzo?

01. Contesto storico

Il DAX ha ancora potenziale di crescita, ma ha bisogno di un rally di qualità superiore rispetto all'ultimo.

Il DAX ha già registrato un guadagno a lungo termine che gli investitori non possono ignorare. I dati del grafico di Yahoo Finance mostrano che l'indice è salito da 9.680,09 il 31 maggio 2016 a 23.950,57 il 15 maggio 2026, con un aumento del 147,42% in dieci anni e un rendimento annualizzato del 9,53%. Ciò significa che la prossima fase rialzista non sarà una ripresa dalla crisi, bensì una continuazione del trend, che dipenderà dalla capacità degli utili, del sostegno fiscale e della domanda industriale di giustificare il mantenimento dell'indice di riferimento vicino ai massimi recenti.

Rappresentazione grafica rialzista basata sui dati per il DAX 40 — Lo scenario rialzista è uno scenario di conferma: il DAX è sufficientemente vicino ai suoi massimi da richiedere, per un ulteriore rialzo, una maggiore ampiezza dell'indice, un'inflazione più contenuta e risultati trimestrali più convincenti.

Quadro di riferimento del rally del DAX 40 su diversi orizzonti temporali degli investitori

Orizzonte	Ciò che conta di più	Cosa rafforzerebbe la tesi?	Cosa indebolirebbe la tesi?
1-3 mesi	Percorso dell'inflazione, tono della BCE e indicazioni per il secondo trimestre.	Il DAX recupera 24.500 punti mentre l'indice dei prezzi al consumo tedesco rallenta e le previsioni si stabilizzano	L'inflazione rimane elevata e l'indice non riesce ripetutamente a scendere al di sotto della resistenza.
6-12 mesi	Revisioni degli utili e partecipazione nei vari settori	Le revisioni positive si estendono ben oltre una manciata di nomi legati all'industria e all'intelligenza artificiale.	Le cifre di consenso rimangono elevate, mentre la crescita effettiva resta mediocre.
Entro il 2027	Se il sostegno fiscale si tradurrà in una reale crescita del flusso di cassa.	La spinta agli investimenti della Germania stimola la domanda interna senza riaccendere timori di cambiamento politico.	Una maggiore spesa pubblica viene compensata dai costi energetici, dal calo delle esportazioni o da un'inflazione persistente.

La pagina relativa allo STOXX DAX descrive l'indice come un benchmark di performance che include i dividendi e limita la partecipazione di ogni singolo titolo al 15%. Tra i primi dieci componenti figurano anche Siemens, Allianz, SAP, Siemens Energy, Airbus, Deutsche Telekom, Munich Re, Infineon, Rheinmetall e Deutsche Bank. Questa composizione è importante perché conferisce all'indice un'esposizione all'automazione industriale, al software aziendale, alle infrastrutture energetiche, ai semiconduttori, al settore finanziario e alla difesa. La possibilità di un rialzo si rafforza se più di uno di questi settori partecipa contemporaneamente.

La valutazione non è critica, ma rimane comunque sostenibile se la crescita migliora. Goldman Sachs Research ha scritto il 15 gennaio 2026 che il mercato europeo veniva scambiato a 15 volte gli utili previsti per il 2026, intorno al 70°-71° percentile della sua storia venticinquennale. La pagina di Simply Wall St dedicata al mercato tedesco, aggiornata il 16 maggio 2026 utilizzando i dati di S&P Global Market Intelligence, mostrava un rapporto prezzo/utili (P/E) aggregato per il mercato tedesco di 17,2x e una previsione di crescita degli utili del 17% annuo. Questa combinazione significa che il potenziale di rialzo rimane plausibile, ma necessita di una storia di utili positiva piuttosto che di una rivalutazione basata esclusivamente sul sentiment.

02. Forze chiave

Cinque fattori rialzisti che potrebbero estendere il movimento

Innanzitutto, l'economia tedesca è finalmente tornata a crescere. Secondo Destatis, il PIL del primo trimestre 2026 è aumentato dello 0,3% rispetto al trimestre precedente e dello 0,5% su base annua, al netto dei prezzi. I consumi privati, i consumi pubblici e le esportazioni sono tutti cresciuti rispetto al trimestre precedente. Non si tratta di un vero e proprio boom, ma è sufficiente a impedire che il DAX dipenda esclusivamente dalla domanda estera e dalle aspettative politiche.

In secondo luogo, alcuni dei dati concreti più importanti per il ciclo economico sono migliorati. Destatis ha riportato un aumento del 5,0% su base mensile degli ordini manifatturieri a marzo e un aumento dello 0,5% su base mensile delle esportazioni, che hanno raggiunto i 135,8 miliardi di euro. La produzione industriale è comunque diminuita dello 0,7% a marzo, quindi il quadro è eterogeneo, ma per una ripresa è sufficiente un miglioramento graduale, non la perfezione. Per un benchmark fortemente orientato alle esportazioni, ordini ed esportazioni più consistenti sono il tipo di dati di inizio ciclo che possono avere un peso maggiore rispetto a un singolo dato debole sulla produzione.

In terzo luogo, l'orientamento fiscale della Germania è diventato più favorevole ai mercati azionari. Il governo federale afferma che il fondo speciale per le infrastrutture e la neutralità climatica ammonta a 500 miliardi di euro e che gli investimenti federali previsti supereranno i 120 miliardi di euro nel 2026, di cui 58 miliardi provenienti dal fondo speciale. Questo rappresenta un significativo incentivo per le industrie, i fornitori di energia elettrica, le società legate al settore delle costruzioni e, più in generale, per la domanda interna.

In quarto luogo, il quadro degli utili è contrastante, ma rimane comunque positivo se dovesse migliorare ulteriormente. L'11 maggio 2026 Deutsche Börse ha scritto che la stagione delle trimestrali del DAX era stata leggermente deludente, con una sorpresa negativa sugli utili aggregata del -4,5% e una crescita degli utili realizzati dello 0,7%. Tuttavia, la stessa nota affermava che il consenso prevede ancora una crescita degli utili dell'11% per l'anno in corso e intorno al 15% per il 2027. Tale divario tra i risultati deludenti e le aspettative ottimistiche per il futuro rappresenta un rischio se si amplia, ma diventa un catalizzatore se il prossimo ciclo di trimestrali lo riduce nella giusta direzione.

In quinto luogo, le analisi istituzionali regionali sull'Europa rimangono positive. Goldman Sachs Research prevede che lo STOXX 600 genererà un rendimento totale dell'8% nel 2026, supportato da una crescita degli utili per azione (EPS) del 5% nel 2026 e del 7% nel 2027. JP Morgan Asset Management afferma che la stima degli EPS europei per il 2026 è finalmente in fase di revisione al rialzo dopo sette mesi di declassamenti, sostenendo inoltre che una crescita a una cifra media sia una base più realistica rispetto al consenso del 12% basato su analisi bottom-up. Per il DAX, questo mix indica un rally misurato, guidato dagli utili, piuttosto che un'impennata speculativa.

Lente di valutazione a cinque fattori per il caso rally

Fattore	Perché è importante	Valutazione attuale	Pregiudizio
Sfondo macro	Determina se i titoli ciclici possono continuare a essere rivalutati	Il PIL tedesco è tornato a crescere e la disoccupazione nell'area euro si attesta al 6,2%, ma l'attività economica rimane debole.	Neutrale o rialzista
Inflazione e tassi di interesse	Controlla il grado di espansione multipla possibile	L'indice dei prezzi al consumo (CPI) in Germania è del 2,9% e l'inflazione nell'area euro è del 3,0%, mentre il tasso sui depositi della BCE rimane al 2,00%.	Neutro
Revisioni degli utili	La prova migliore che la manifestazione merita di continuare	Le stime sugli utili per azione (EPS) europei per il 2026 sono ora in fase di revisione al rialzo, ma l'ampiezza delle sorprese sul DAX è stata debole nel primo trimestre.	Neutrale o rialzista
Ciclo fiscale e di spesa in conto capitale	Sostiene i settori dell'indice caratterizzati da un'elevata componente industriale e infrastrutturale.	La Germania dispone ora di un fondo speciale di 500 miliardi di euro e prevede investimenti per oltre 120 miliardi di euro entro il 2026.	Rialzista
Supporto alla valutazione	Stabilisce il margine di errore se i dati migliorano solo modestamente	In Europa il rapporto prezzo/utili previsto si aggira intorno a 15x, mentre il rapporto prezzo/utili aggregato del mercato tedesco è pari a 17,2x.	Neutro

La versione più forte dello scenario rialzista è quindi quella di un ampliamento: miglioramento dell'attività interna, revisioni positive, risultati fiscali tangibili e un'inflazione che si raffreddi a sufficienza da smettere di agire come una tassa sui multipli.

03. Controcaso

Cosa potrebbe interrompere il rally?

Il rischio maggiore è che l'inflazione rimanga troppo alta per troppo tempo. Secondo Destatis, l'indice dei prezzi al consumo (CPI) tedesco è aumentato del 2,9% ad aprile e l'inflazione di base si è attestata al 2,3%, mentre la stima preliminare di Eurostat indicava un'inflazione nell'area euro del 3,0%, con l'inflazione energetica al 10,9%. Se questo shock energetico dovesse persistere, il mercato faticherà a giustificare un multiplo più elevato, basato su una crescita debole anziché su una crescita sostenuta.

Un secondo rischio è che la ripresa industriale tedesca manchi ancora di coerenza. Gli ordini di fabbrica a marzo sono stati consistenti, ma la produzione industriale è diminuita dello 0,7% e la produzione manifatturiera, escludendo energia e costruzioni, è calata dello 0,9%. L'indagine ZEW di maggio ha mostrato aspettative a -10,2 e l'indice delle condizioni attuali a -77,8. Questa combinazione è sufficiente a mantenere viva la speranza, ma non abbastanza da garantire che la ripresa si estenda senza intoppi.

In terzo luogo, la stagione delle trimestrali del DAX deve migliorare rapidamente. La sorpresa sugli utili complessivi è stata negativa del 4,5% e la crescita realizzata è stata solo dello 0,7% nel conteggio di Deutsche Börse. Se il prossimo ciclo di trimestrali non confermerà le aspettative di consenso di una crescita degli utili dell'11% quest'anno e di circa il 15% nel 2027, gli obiettivi al rialzo inizieranno a sembrare irrealistici.

Rischi attuali per lo scenario rialzista

Rischio	Ultimo dato disponibile	Perché è importante	Valutazione attuale
ripristino dell'inflazione	In Germania l'indice dei prezzi al consumo (CPI) è pari al 2,9% nell'aprile 2026; nell'area euro è pari al 3,0%; nell'area euro l'inflazione energetica è pari al 10,9%.	Può bloccare molteplici espansioni e mantenere la BCE cauta	orso
Dati eterogenei	Produzione di marzo -0,7%, nonostante ordini alle fabbriche +5,0% ed esportazioni +0,5%.	Ciò dimostra che la ripresa industriale è ancora disomogenea.	Neutrale o ribassista
sentimento delicato	Le previsioni ZEW sono a -10,2 e le condizioni attuali sono a -77,8	La scarsa fiducia può portare a revisioni se persiste.	orso
soglia di guadagno	Indice DAX: sorpresa negativa sugli utili del 4,5%; crescita degli utili dello 0,7%.	Lascia meno spazio all'ottimismo di quanto suggeriscano i livelli degli indici principali.	orso
Valutazione	Goldman Sachs stima che l'Europa raggiungerà gli utili previsti per il 2026 pari a 15 volte, un valore vicino al 70°-71° percentile della storia.	Significa che il potenziale di crescita dovrebbe derivare dagli utili, non da un multiplo più elevato.	Neutro

Lo scenario rialzista rimane credibile solo se questi venti contrari si attenuano uno alla volta. Se l'inflazione persistente, la produzione debole e la scarsa capacità di sorprendere positivamente sul mercato iniziano a rafforzarsi a vicenda, il risultato più probabile è un'ulteriore fase di consolidamento anziché una rottura al rialzo.

04. Prospettiva istituzionale

Cosa implica la ricerca professionale per ulteriori vantaggi

L'analisi istituzionale sull'Europa è costruttiva ma prudente. Gli analisti non prevedono un'impennata euforica, bensì ritengono che l'Europa possa crescere se gli utili miglioreranno e il sostegno fiscale compenserà le difficoltà strutturali della regione. Questo è esattamente il quadro di riferimento ideale per il DAX.

Una prospettiva istituzionale a sostegno della tesi rialzista.

Fonte	Ciò che diceva	Data	Lettura completa per DAX 40
Ricerca Goldman Sachs	Rendimento totale dello STOXX 600 dell'8% nel 2026, con una crescita degli utili per azione (EPS) del 5% nel 2026 e del 7% nel 2027.	15 gennaio 2026	Sostiene una visione rialzista dell'Europa ponderata, basata sui profitti piuttosto che sull'esuberanza.
Ricerca Goldman Sachs	Il mercato europeo è scambiato a 15 volte l'utile per azione previsto per il 2026, posizionandosi intorno al 70°-71° percentile della propria storia.	15 gennaio 2026	Significa che un rally del DAX dovrebbe essere guidato dagli utili, non dai multipli.
JP Morgan Asset Management	La stima degli utili per azione (EPS) europei per il 2026 è stata rivista al rialzo dopo sette mesi negativi, sebbene una crescita a una cifra media sembri più realistica rispetto al consenso del 12% basato su analisi bottom-up.	La pagina con le previsioni per il 2026 sarà disponibile a maggio 2026.	Migliorare le revisioni è utile, ma le aspettative devono comunque essere meritate.
Proiezioni dello staff della BCE	Previsione di crescita del PIL dell'area euro pari allo 0,9% nel 2026 e all'1,3% nel 2027; previsione di inflazione IPAC per il 2026 pari al 2,6%.	Marzo 2026	La crescita macroeconomica è positiva, ma non abbastanza forte da perdonare ripetuti errori.
Previsioni settimanali della Borsa tedesca	Sorpresa aggregata sugli utili del DAX negativa del 4,5%, crescita degli utili realizzati dello 0,7%, consenso ancora all'11% per l'anno in corso e intorno al 15% per il 2027.	11 maggio 2026	Lo scenario positivo dipende dal fatto che il prossimo ciclo di rendicontazione sia significativamente migliore del precedente.

Il messaggio comune è che il DAX può ancora salire, ma la qualità dell'avanzamento è fondamentale. Un rally sostenuto da revisioni dei dati, investimenti e una partecipazione settoriale più ampia merita maggiore fiducia rispetto a un rally guidato unicamente dal calo della paura.

05. Scenari

Scenari attuabili a 6-12 mesi

Le fasce di valori riportate di seguito sono stime dell'autore, elaborate a partire dal livello attuale del DAX, dall'intervallo a 52 settimane, dai dati macroeconomici tedeschi e dalle ricerche istituzionali citate in precedenza. Non si tratta di obiettivi di indici di terze parti.

Scenari di prossimo rally del DAX 40

Scenario	Probabilità	Allineare	Condizioni di attivazione	Quando rivedere
Toro	43%	24.800-25.800	Il DAX recupera quota 24.500 e poi 25.000, l'inflazione in Germania rallenta verso il 2,5% e le revisioni degli utili per azione in Europa rimangono positive fino alla pubblicazione dei risultati del secondo trimestre.	Revisione dopo la prossima riunione della BCE e la principale finestra di rendicontazione del secondo trimestre.
Base	37%	23.200-24.800	La crescita in Germania rimane positiva ma debole, il sostegno fiscale è selettivo e le revisioni degli utili si stabilizzano senza grandi sorprese al rialzo.	Revisione mensile con i dati sull'attività di Destatis e i dati sull'inflazione di Eurostat.
Orso	20%	22.300-23.200	L'inflazione resta vicina al 3,0%, il DAX perde nettamente 23.500 punti e le indicazioni prospettiche si indeboliscono ulteriormente.	Rivedere immediatamente in caso di chiusura settimanale inferiore a 23.500 o in caso di nuove revisioni negative.

La conclusione tattica è semplice. Gli acquirenti dovrebbero aspettarsi prove al di sopra di quota 24.500 e un trend di inflazione più chiaro prima di presumere che la prossima fase rialzista sia duratura. Chi detiene già azioni può mantenere un atteggiamento positivo, ma la posizione è più solida se supportata da revisioni al rialzo e da risultati operativi concreti, piuttosto che da una rivalutazione dettata dalla speranza.

Se i dati saranno coerenti, il DAX potrà tornare verso i massimi di inizio 2026. In caso contrario, è più probabile che si verifichi un'altra fase di consolidamento piuttosto che un'immediata impennata.