Come lintelligenza artificiale potrebbe cambiare lindice azionario IBEX 35 nel prossimo decennio

01. Contesto storico

IBEX 35 non è un benchmark basato esclusivamente sull'intelligenza artificiale, quindi l'IA deve operare attraverso i titoli vincenti già presenti nell'indice.

Il dibattito sull'IA per l'IBEX 35 inizia con i calcoli dell'indice. La scheda informativa pubblica di BME, aggiornata al 19 dicembre 2025, mostra Santander al 16,99% dell'indice, Iberdrola al 13,93%, BBVA al 13,05% e Inditex all'11,91%. Questi quattro nomi da soli rappresentano il 55,88% del benchmark. Se l'IA migliorerà i rendimenti azionari spagnoli nel prossimo decennio, molto probabilmente lo farà aumentando la produttività, il controllo del rischio, la fidelizzazione della clientela e la domanda di infrastrutture all'interno di questi grandi operatori storici, piuttosto che trasformando il benchmark in un proxy diretto dell'IA.

Scenario di intelligenza artificiale basato sui dati per l'IBEX 35 — La strategia a lungo termine dell'IA per le aziende dell'IBEX 35 si basa sulla diffusione: un'adozione capillare in settori quali banche, servizi di pubblica utilità, vendita al dettaglio, telecomunicazioni e infrastrutture è più importante di un gruppo ristretto di aziende tecnologiche.

Il quadro di riferimento IBEX 35 per l'intelligenza artificiale a lungo termine.

Orizzonte	Ciò che conta di più	Cosa rafforzerebbe la tesi?	Cosa indebolirebbe la tesi?
1-3 anni	Adozione aziendale, erogazione di sussidi e dimostrazione dei profitti	Le aziende spagnole continuano ad aumentare l'utilizzo dell'IA, i progetti RedIA si trasformano in ordini e i colossi mostrano incrementi di produttività misurabili.	La spesa per l'IA aumenta, ma i margini e il flusso di cassa libero non migliorano.
Entro il 2030	Diffusione al di là delle grandi aziende	L'utilizzo dell'IA si diffonde dalle grandi aziende alle imprese di medie e piccole dimensioni, mentre i progetti relativi alle reti elettriche e ai semiconduttori continuano a ricevere finanziamenti.	L'adozione rimane concentrata in poche grandi aziende e i programmi pubblici sono in fase di stallo.
Entro il 2035	Se l'IA influirà sulla crescita degli utili a livello di indice.	I settori della finanza, dei servizi di pubblica utilità, della tecnologia per i viaggi e delle telecomunicazioni trasformano tutti l'intelligenza artificiale in vantaggi duraturi in termini di costi o ricavi.	I benefici restano troppo limitati per compensare l'elevata concentrazione dell'indice nei settori bancario ed energetico.

Il punto di partenza della valutazione è favorevole, ma i dati pubblici sono incompleti sotto un aspetto importante. Il 16 gennaio 2026, BME ha affermato che le azioni spagnole venivano scambiate a 13 volte gli utili, 2,3 punti al di sotto della media degli ultimi 37 anni, con un rendimento da dividendi medio del 4,1%, uno dei più alti al mondo. La scheda informativa pubblica non pubblica una stima in tempo reale degli utili per azione (EPS) a livello di indice, quindi i parametri di riferimento pubblici per la valutazione rimangono il rapporto prezzo/utili (P/E), il rendimento da dividendi, la composizione settoriale, i dati macroeconomici e gli ultimi risultati dei titoli a maggiore capitalizzazione dell'indice.

Anche la storia dei prezzi è importante. I dati del grafico di Yahoo Finance mostrano l'IBEX 35 a 17.622,7 il 15 maggio 2026, il 5,12% al di sotto del suo massimo delle 52 settimane di 18.573,8 e il 28,28% al di sopra del suo minimo delle 52 settimane di 13.737,2. L'indice non parte quindi da una base di partenza sfavorevole. AI deve migliorare sufficientemente il percorso degli utili a lungo termine per sostenere i guadagni da un livello che è già vicino ai massimi del ciclo.

02. Forze chiave

Cinque modi in cui l'IA potrebbe cambiare radicalmente la tesi decennale

Innanzitutto, l'adozione dell'IA da parte delle aziende spagnole è in aumento, ma è ancora lontana da una diffusione capillare in tutta l'economia. Secondo un rapporto dell'ONTSI dell'aprile 2025, l'11,4% delle aziende spagnole con 10 o più dipendenti utilizzava l'IA nel 2024, rispetto al 9,6% del 2023. Lo stesso rapporto ha evidenziato una notevole dispersione in base alle dimensioni aziendali: il 44% delle grandi aziende utilizzava l'IA, contro il 20,6% delle medie imprese, l'8,6% delle piccole imprese e il 7% delle microimprese. Questo divario rappresenta al contempo la principale opportunità e il principale ostacolo. L'indice IBEX 35 trarrebbe maggiori benefici da una diffusione dell'IA nella base dei fornitori e nell'economia nazionale, piuttosto che da una sua concentrazione nelle grandi aziende.

In secondo luogo, la Spagna possiede già una base digitale più ampia di quanto suggerisca il dato relativo alla sola intelligenza artificiale. Lo strumento di confronto europeo di ONTSI mostra che nel 2025 il 62,4% delle imprese spagnole utilizzava intelligenza artificiale, cloud computing o analisi dei dati, contro il 63,2% dell'UE27. Questo è utile perché la diffusione dell'IA raramente parte da zero. Le capacità esistenti in materia di cloud, dati e analisi rendono l'adozione successiva dell'IA più economica e rapida.

In terzo luogo, le politiche pubbliche stanno abbracciando questo tema. Il governo spagnolo ha approvato il programma PERTE Chip con un budget pubblico di 12,25 miliardi di euro fino al 2027 per sviluppare la capacità nazionale nel settore della microelettronica e dei semiconduttori. Il 9 ottobre 2025, Red.es ha annunciato che il suo programma RedIA ha ricevuto 1.048 candidature per un valore superiore a 884 milioni di euro, con una dimensione media dei progetti di 839.000 euro. Il 3 marzo 2026, il governo ha inoltre stanziato 100 milioni di euro per le aziende spagnole che sviluppano progetti legati alla sovranità digitale europea tramite IPCEI-AI. Queste cifre non garantiscono un rialzo del mercato azionario, ma dimostrano che gli investimenti nell'IA vengono incentivati sia attraverso le politiche industriali che tramite i canali di finanziamento aziendali.

In quarto luogo, il benchmark elencato include già aziende che potrebbero monetizzare indirettamente l'IA. Santander ha comunicato il 29 aprile 2026 che l'utile sottostante del primo trimestre è stato di 3,6 miliardi di euro, i ricavi sono aumentati del 4%, i costi sono diminuiti del 3% e l'utile per azione sottostante è cresciuto del 17% grazie al proseguimento degli sforzi di trasformazione. BBVA ha dichiarato lo stesso giorno che l'utile attribuibile del primo trimestre è stato di 2,989 miliardi di euro, in aumento del 10,8% in euro correnti. Iberdrola ha riportato un utile netto rettificato di 1,865 miliardi di euro, in aumento dell'11%, e ha rivisto al rialzo le previsioni di crescita dell'utile netto rettificato per l'intero anno a oltre l'8%, grazie agli investimenti nella rete. Inditex ha dichiarato nella sua relazione annuale 2025 che i ricavi hanno raggiunto i 39,9 miliardi di euro, l'utile netto 6,2 miliardi di euro e che stava integrando le tecnologie più recenti in negozi, e-commerce e logistica. Nulla di tutto ciò dimostra oggi una rivalutazione dell'IA. Ciò dimostra che diverse grandi aziende quotate all'IBEX possiedono già le dimensioni e la disciplina operativa necessarie per trasformare l'intelligenza artificiale da strumento in leva per la generazione di utili.

In quinto luogo, il potenziale di crescita della produttività a livello macro è reale ma modesto, a meno che l'adozione non si diffonda. Il documento di lavoro 2025/067 del FMI ha rilevato che, nello scenario di base, i guadagni di produttività a medio termine dell'Europa derivanti dall'IA si attesteranno probabilmente intorno all'1% cumulativo in cinque anni. La stessa ricerca del FMI ha affermato che le normative nazionali ed europee in materia di sicurezza dell'IA, privacy dei dati e requisiti professionali potrebbero ridurre tali guadagni di oltre il 30% in uno scenario di minore esposizione. In un discorso separato del 3 febbraio 2026, il direttore generale del FMI, Kristalina Georgieva, ha affermato che l'IA potrebbe aumentare la produttività globale fino a 0,8 punti percentuali all'anno con le politiche adeguate. Questo è l'intervallo di crescita decennale che gli investitori stanno cercando di prezzare, ma la ricerca pubblica è chiara sul fatto che lo scenario di base è ancora condizionato.

Un modello di valutazione a cinque fattori per il caso del decennio dell'IA.

Fattore	Perché è importante	Valutazione attuale	Pregiudizio
Mix dell'indice	Determina se l'IA può influenzare l'intero indice di riferimento o solo alcuni titoli selezionati.	Il settore finanziario rappresenta il 36,34% dell'indice, mentre il settore petrolifero ed energetico il 20,04%; le prime quattro componenti, in termini di peso, costituiscono complessivamente il 55,88%.	Neutrale o ribassista
Adozione aziendale	Per ottenere aumenti di produttività a livello dell'intera economia è necessario un utilizzo diffuso.	Nel 2024, l'11,4% delle aziende spagnole con più di 10 dipendenti utilizzava l'intelligenza artificiale, rispetto al 9,6% del 2023.	Neutro
Supporto politico	I finanziamenti pubblici possono accelerare lo sviluppo delle infrastrutture e la sperimentazione.	PERTE Chip ha totalizzato 12,25 miliardi di euro e RedIA ha attratto 1.048 progetti per un valore superiore a 884 milioni di euro.	Rialzista
Esecuzione elencata	Le aziende leader del settore devono convertire la tecnologia in profitto, non solo in spese in conto capitale.	Santander, BBVA, Iberdrola e Inditex hanno tutte riportato una solida crescita operativa o degli utili negli ultimi tempi.	Neutrale o rialzista
Prove di produttività	La ricerca istituzionale definisce il limite massimo realistico per il rialzo a livello di indice.	Lo scenario di riferimento del FMI prevede un aumento cumulativo della produttività di circa l'1% in 5 anni per l'Europa, con un'elevata sensibilità normativa.	Neutro

Lo scenario più realistico per un rialzo dell'IBEX 35 in ambito IA è quindi articolato su più livelli. Le aziende leader nel settore delle infrastrutture e delle soluzioni digitali a basso impiego di capitale generano risultati positivi per prime, poi le banche e le utility utilizzano l'IA per migliorare la produttività e la gestione del rischio, e solo successivamente l'economia nazionale nel suo complesso contribuisce a sostenere il trend degli utili a lungo termine dell'indice di riferimento.

03. Controcaso

Perché la storia dell'IA può ancora deludere gli investitori a lungo termine

Il primo rischio è la lenta diffusione. La Spagna potrebbe avere una base digitale in miglioramento, ma solo l'11,4% delle aziende con 10 o più dipendenti utilizzava l'IA nel 2024. Il divario tra il 44% di adozione nelle grandi aziende e l'8,6% nelle piccole imprese dimostra quanta implementazione reale manchi ancora. Se l'IA rimarrà concentrata nelle grandi aziende consolidate, l'indice IBEX 35 ne trarrà comunque beneficio, ma l'effetto sull'intero benchmark sarà molto inferiore a quanto suggerito da una narrazione generale sull'IA.

Il secondo rischio è che la regolamentazione e la governance rallentino la velocità di monetizzazione. La Spagna ha cercato di posizionarsi come giurisdizione pionieristica nel campo dell'IA, basata su regole, attraverso l'AESIA, l'agenzia spagnola di vigilanza sull'IA, e attraverso progetti pilota per la supervisione dell'intelligenza artificiale. Questo può generare fiducia, ma può anche rallentare l'implementazione se i costi di conformità aumentano più rapidamente dei guadagni di produttività misurabili. Le ricerche del FMI affermano esplicitamente che la regolamentazione può ridurre significativamente il dividendo della crescita.

Il terzo rischio è la concentrazione del benchmark. L'IBEX 35 rimane dominato da banche, servizi di pubblica utilità, leader nel settore dei beni di consumo e settori ciclici. Anche se l'intelligenza artificiale dovesse aiutare Indra, Amadeus, Telefonica o alcuni titoli industriali selezionati, l'indice complessivo continuerà a essere fortemente influenzato dai margini bancari, dalla regolamentazione del settore energetico, dalla domanda dei consumatori e dal ciclo macroeconomico dell'eurozona. L'intelligenza artificiale deve migliorare la performance di questi grandi gruppi di utili per poter modificare significativamente l'indice.

Il quarto rischio è rappresentato dall'attuale contesto macroeconomico. L'INE ha affermato che l'inflazione CPI spagnola era del 3,2% nell'aprile 2026 e l'IPCA del 3,5%, mentre Eurostat ha stimato l'inflazione dell'area euro al 3,0%, con l'inflazione energetica al 10,9%. Le proiezioni della Banca di Spagna per marzo 2026 indicano una crescita del PIL spagnolo del 2,3% per il 2026 e un IPCA del 3,0%. Se l'inflazione rimane elevata, i tassi di sconto non diminuiscono ulteriormente e il mercato diventa meno disposto a pagare per l'ottimismo a lungo termine derivante dall'inflazione.

Rischi attuali dell'IA per la tesi a lungo termine

Rischio	Ultimo dato disponibile	Perché è importante	Valutazione attuale
divario di adozione	L'11,4% delle aziende con più di 10 dipendenti utilizza l'intelligenza artificiale; le piccole imprese si attestano solo all'8,6%.	Mostra quanto la Spagna sia ancora lontana da un'implementazione su scala economica.	orso
Trazione regolamentare	Il FMI afferma che i guadagni di produttività europei potrebbero ridursi di oltre il 30% in uno scenario normativo meno restrittivo.	Limita la velocità con cui l'IA può incrementare i profitti su larga scala	orso
Concentrazione di riferimento	Il settore finanziario rappresenta il 36,34% dell'indice IBEX 35 e i quattro titoli con la maggiore ponderazione ne costituiscono il 55,88%.	I vincitori ristretti dell'IA potrebbero non essere abbastanza grandi da rivalutare rapidamente l'intero indice.	Neutrale o ribassista
Macroeconomia e inflazione	Inflazione spagnola CPI 3,2%, inflazione spagnola HACP 3,5%, inflazione dell'area euro 3,0%, tasso di interesse sui depositi della BCE 2,00%	Un'inflazione persistente può ritardare l'adozione di politiche più accomodanti e limitare le rivalutazioni a lungo termine.	orso
divario di esecuzione	RedIA ha attratto 1.048 proposte per un valore superiore a 884 milioni di euro, ma le richieste non sono la stessa cosa degli utili quotati.	L'interesse è forte, ma la prova della conversione in profitto deve ancora arrivare.	Neutro

La tesi a lungo termine sull'IA diventa solida solo quando questi rischi rimangono gestibili e le prove a supporto si estendono a più di una manciata di componenti. In caso contrario, l'IA avvantaggia solo una parte dell'indice, anziché rimodellare il benchmark.

04. Prospettiva istituzionale

Cosa dice realmente la ricerca pubblica e istituzionale seria

L'interpretazione istituzionale più chiara è più prudente rispetto alla narrativa di mercato. Le analisi del FMI supportano un aumento della produttività a livello europeo positivo ma moderato. La Banca di Spagna prevede ancora una performance migliore della Spagna rispetto a gran parte dell'eurozona, ma con un'inflazione superiore all'obiettivo nel 2026. BME considera le azioni spagnole sottovalutate rispetto alla storia e ad altri mercati sviluppati. JP Morgan Asset Management prevede una stabilizzazione delle revisioni degli utili in Europa e un flusso di cassa bancario ancora elevato per le banche. Nel complesso, queste fonti supportano una visione rialzista disciplinata per l'intelligenza artificiale nell'indice IBEX 35, non euforica.

Un punto è particolarmente importante per la disciplina di valutazione: i documenti BME pubblici e i commenti delle banche pubbliche non forniscono una stima chiara e aggiornata dell'utile per azione (EPS) a livello di indice per l'IBEX 35. Ciò significa che la migliore prospettiva istituzionale pubblica oggi si basa ancora sul rapporto prezzo/utile (P/E), sul rendimento da dividendi, sulle previsioni di revisione degli utili, sulle previsioni macroeconomiche e sui risultati delle singole società. È sufficiente per inquadrare l'opportunità in modo onesto, ma non per giustificare una precisione artificiosa.

Una prospettiva istituzionale per il caso del decennio dell'IA.

Fonte	Ciò che diceva	Data	Lettura di verifica per IBEX 35
Documento di lavoro del FMI 2025/067	È probabile che l'aumento di produttività derivante dall'IA in Europa si attesti intorno all'1% cumulativo in cinque anni; la regolamentazione potrebbe ridurlo di oltre il 30%.	4 aprile 2025	Sostiene un miglioramento di base reale ma moderato, a meno che l'adozione non migliori in modo sostanziale
Discorso del direttore generale del FMI	Con le giuste misure, l'intelligenza artificiale potrebbe aumentare la produttività globale fino a 0,8 punti percentuali all'anno.	3 febbraio 2026	Definisce la coda positiva se la Spagna attua con successo l'adozione e le infrastrutture
Banco de España	Prevede per la Spagna una crescita del PIL del 2,3% nel 2026, un indice ipotecario inverso (IPCA) del 3,0% e un tasso di disoccupazione del 9,9%.	27 marzo 2026	La Spagna gode ancora di un sostegno macroeconomico, ma l'inflazione persistente limita la possibilità di una revisione dei tassi d'interesse basata esclusivamente su tassi più bassi.
Giornata degli investitori BME/Spagna	Le azioni spagnole venivano scambiate a 13 volte gli utili, 2,3 punti al di sotto della media degli ultimi 37 anni, con un rendimento medio da dividendi del 4,1%.	16 gennaio 2026	L'indice IBEX 35 parte da una base di valutazione relativamente modesta, il che è un vantaggio se l'intelligenza artificiale fa aumentare gli utili.
JP Morgan Asset Management	Le stime sugli utili per azione (EPS) europei per il 2026 sono state riviste al rialzo; le banche europee sono scambiate a 1,1 volte il valore contabile e offrono un rendimento per gli azionisti dell'8%.	La pagina con le previsioni per il 2026 sarà disponibile a maggio 2026.	Importante per l'IBEX 35 perché le banche dominano l'indice e rimangono centrali per qualsiasi vantaggio in termini di produttività derivante dall'IA.

La conclusione istituzionale è chiara. L'intelligenza artificiale può innalzare il livello massimo dell'IBEX 35, ma l'indice di riferimento raggiungerà tale livello solo se la sua diffusione si amplierà, la regolamentazione rimarrà efficace e le attuali aziende leader trasformeranno la spesa tecnologica in migliori utili e flussi di cassa.

05. Scenari

Scenari attuabili a lungo termine fino al 2035

Le fasce di prezzo riportate di seguito sono stime dell'autore basate sul livello attuale dell'IBEX 35 pari a 17.622,7, sul guadagno decennale dell'indice del 115,88%, sulla valutazione di riferimento di BME per gennaio 2026 pari a 13 volte gli utili e un rendimento da dividendi del 4,1%, sulle più recenti ponderazioni del settore pubblico, sui dati di adozione dell'IA in Spagna e sulle ricerche istituzionali citate in precedenza. Non si tratta di target di prezzo di terze parti.

IBEX 35: L'intelligenza artificiale ridefinisce gli scenari

Scenario	Probabilità	intervallo 2035	Condizioni di attivazione	Quando rivedere
Toro	30%	33.000-37.000	Il tasso di adozione dell'IA in Spagna supera di gran lunga l'attuale 11,4%, programmi pubblici come PERTE Chip e RedIA generano profitti elevati per le società quotate, e banche, aziende di servizi pubblici e piattaforme digitali convertono l'IA in aumenti sostenibili di margini o ricavi.	Revisione annuale dopo gli aggiornamenti sull'adozione di ONTSI, le revisioni dell'indice BME a giugno e dicembre e ogni stagione di rendicontazione annuale completa
Base	50%	26.000-31.000	L'intelligenza artificiale migliora la produttività nelle grandi aziende consolidate, ma i vantaggi più significativi si riscontrano in banche, servizi di pubblica utilità, tecnologie per i viaggi e vendita al dettaglio, mentre l'economia nel suo complesso la adotta più lentamente.	Rivedere la situazione ogni anno e nuovamente al termine dell'attuale periodo di finanziamento del programma PERTE Chip nel 2027.
Orso	20%	19.000-24.000	L'adozione si arresta vicino agli attuali livelli bassissimi, la regolamentazione o la conformità riducono i benefici e i vantaggi dell'IA restano troppo limitati per compensare la normale pressione ciclica nei settori bancario ed energetico.	Valutare tempestivamente la situazione se la spesa aziendale per l'IA continuerà ad aumentare tra il 2027 e il 2028, mentre i margini, il flusso di cassa libero e gli utili previsti smetteranno di migliorare.

In termini pratici, l'intelligenza artificiale dovrebbe essere considerata innanzitutto come una questione di rotazione settoriale e produttività, e solo in seguito come un parametro di riferimento. L'indice IBEX 35 ha diversi potenziali beneficiari, ma l'intero indice si rimodellerà in modo significativo solo se questi vantaggi si estenderanno oltre un ristretto gruppo di grandi aziende consolidate.

Lo scenario rialzista per un decennio è plausibile perché la Spagna combina valutazioni azionarie relativamente basse, una forte presenza di banche e società di servizi pubblici in grado di monetizzare i guadagni di efficienza e un visibile sostegno pubblico alle infrastrutture digitali. Non è però scontato, poiché l'attuale tasso di adozione è ancora basso e perché le ricerche istituzionali pubbliche indicano ancora un modesto ritorno sull'investimento a livello europeo.

Riferimenti

Come l'intelligenza artificiale potrebbe cambiare l'indice azionario IBEX 35 nel prossimo decennio

IBEX 35 non è un benchmark basato esclusivamente sull'intelligenza artificiale, quindi l'IA deve operare attraverso i titoli vincenti già presenti nell'indice.

Cinque modi in cui l'IA potrebbe cambiare radicalmente la tesi decennale

Perché la storia dell'IA può ancora deludere gli investitori a lungo termine

Cosa dice realmente la ricerca pubblica e istituzionale seria

Scenari attuabili a lungo termine fino al 2035

Fonti